开发商财务状况料恶化

清华大学经济管理学院教授朱武祥提供的研究数据显示，随着我国房地产行业的繁荣，国内地产企业一直在乐观地囤地扩张。万科在2003-2007年的年均收入增长达到54%，保利甚至高达90％。这些企业都获得了很高的增长。但高投资推动高增长的模式背后是持续的负现金流。过去10年，地产上市公司整体呈现持续负现金流状态。融资前现金流只有2002年1年是正的，10年年均融资前现金缺口(行业平均)达到1.7亿，5年年均融资前现金缺口2.2亿。

朱武祥指出，一旦市场出现逆转，公司的财务状况就将出现严重恶化。举例而言，香港市场也曾有大量公司采取高土地储备的发展战略，但1982年的市场周期使得众多地产商陷入危机。

目前，市场的逆转正在出现。除了成交量的下降，地产公司资金链也被全面收紧，瑞士信贷投资银行部董事江涛表示，随着准备金率的不断提高，国内中小银行几乎面临无钱可贷的局面。

与国内的信贷紧缩几乎同步，外部资本市场也并不理想。江涛表示，国际市场在过去一年当中急转直下。“去年上半年，私募融资非常方便，我们把项目带到投资者面前，常常两个礼拜就能够获得超额认购；但到了去年下半年，情况出现明显变化，我们推销延长到了2个月，3个月甚至4个月也无法获得足额认购，无奈之下，在企业接受的情况下，不得不进行分段融资，先拿到一部分资金。”

朱武祥表示，和以前国有企业困境、银行困境、证券公司困境一样，房地产企业正在遭遇空前的“地震”并即将陷入普遍困境。这种情形类似于此前的中国彩电行业。朱武祥指出，以目前的资金链状况，约有30％的上市公司只有在土地存量下降40％的情况下，才有可能实现财务平衡。

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