谁都会有恐惧面对黑暗的角落-借用抗震救灾歌曲《承诺》的一句歌词。

　　去年十七大结束后，至今股市经历的跌幅达55%，无疑相当于一场八级地震，“多少人多少幸福被抢夺 /多少生活在一瞬间被埋没”，无数股民被深埋在这场浩劫之中，近十个月时间里大浪淘沙洗去了一代股民，但最迷惘的下跌还在持续，停留在明年最大的恐惧问题---股改的手尾还没有真正的解决，摆在所有股民面前的路无疑越走越窄。

　　长久以来支撑和发展股市的两大权重金融和地产，他们俩的表现代表了整个股市。在这一轮的调整里房地产股票的跌幅超过大盘，打断骨头还连着筋，金融板块中银行类股票亦跟随下跌，而金融板块另外两大类---保险和证券因为市场信心和预期下降跟着股市的表现亦步亦随!所以我认为房地产股票是股市这一轮调整最大内因。

　　看看从去年11月初到现在的270多天时间里头房地产股票下跌的幅度(除权后数据)：万科：-65.8%、金地集团：-74.9%、招商地产：-76.7、保利地产：-72.2%、华发股份：-59.6%、金融街：61.1%、华侨城：-65.5%、中粮地产：-65.7%、中华企业：-68.8%、浦东金桥：-59.2%、陆家嘴：-53.2%.....综合的衡量指标是地产指数调整幅度为-61.3%。从去年最高市盈率50倍以上到现在平均市盈率15倍，应该说股价急剧下跌使得这个板块估值风险迅速得到了释放，当前的房地产股票的股价已经接近历史最低水平，大部分上市公司的股价已经充分反映了现阶段房价下调假设带来的盈利预测和净资产值下降的风险。

　　然而看到实体经济中房地产行业的价格坚挺表现却让人很沮丧：去年下半年以来即使经济增速下滑、货币政策紧缩、商品房成交量持续低迷，然而全国范围内房价尚未出现实质性的下跌，很多大中城市的房价用“滞涨”来形容，价格处在僵持的局面(微观上看，深圳房价跌幅是很大，部分区域的部分客户出现断供，深圳一些商业银行的一线部门开始放松二套房贷政策，结果和4月初一样，被央行等叫停。房价下跌的标杆深圳房价在20-30%左右，其下跌的方式只是重复着05年上海的过程，成交量先是大幅度萎缩，而后价格从高点回落，目前回到07 年初的价格水平，即年度环比大幅度下降，但同比没有下降)，这和股价表现产生了巨大的反差，对比上面的股票下跌幅度而言，房价的这点幅度根本算不上跌，市场对调整的时间和空间预期包含了大量的不确定性；最让持有房地产股票的股民感到无望的是市场参与各方已对这个行业的未来调整已经形成一致预期----在其本身过度炒作、经济周期、政策导向的叠加作用持续下跌是板上钉钉的事情。

　　如何看代和比较实体经济的房地产行业和股市的房地产股票呢？参考一下90年代我们亚洲的日本和香港这两个典型的地产泡沫破灭市场地产股价与地产行业走势分析可以得到结果是：两者大趋势是基本一致，房地产行业总体的波动幅度行业走势要比房地产股票走势平缓得多；股票市场是典型的短周期，股价波动相比较剧烈，上升期股价涨幅远远超房价涨幅，下降期地产股票短期跌幅非常剧烈，基本上一次跌到底，然后逐步反弹。现在国内的房地产价格下跌带来A股市场上房地产股票下跌也同样具有这种特性， 2006年以来的这一轮牛市中，地产指数和沪深300指数的走势对比可看出07年10月份之前，地产板块走势远强于大盘，在大盘见顶后，地产指数下跌速度快于大盘。地产股指数在上升阶段涨幅超越大盘近一倍，但近8个月则已经把上述超额收益全部抹平，地产指数在第二季度最大跌幅47%，远远高于同期沪深300指数最大跌幅29%。按照上面的对比即使假设地产大调整开始，地产股票的走势也具有波动性，其未来可能早于行业出现反弹走势，且整体的表现将超越大盘。况且此轮调整幅度难以向日本和香港地产大泡沫所产生的调整那样差，所以理论上房

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